公募基金改革 哪些人受的影响最大？

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道

公募基金改革方案初稿（以下简称“方案初稿”）的要点近日在业内疯传。方案初稿整体包含公募基金考核机制、费率改革、发展权益类产品、合规管理、代销机构和其他行业建设六大方面内容，着力解决“基金赚钱、基民不赚钱”问题。

一位公募基金业内人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，方案初稿旨在针对当前行业问题提出了更有针对性的改革举措，围绕鼓励中长期投资、以关切投资者利益导向为考核重点、改革权益产品发展、做好合规风控监管等主线，若后续落地执行，将对整个行业产生深远的影响，有望重塑中国公募基金业的发展逻辑，推动从“规模驱动”向“能力驱动”转型，有助于构建更具韧性和活力的公募基金行业生态，提升投资者的持有体验，吸引更多长期资金进入市场，助力公募基金行业持续健康高质量发展。

今年1月23日，证监会主席吴清表示，按照去年9月26日中央政治局会议关于稳步推进公募基金改革的部署，证监会提出了一些有针对性的改革举措，目前已形成方案初稿。

投资策略长期化

方案初稿显示，改革公募基金考核机制，将业绩与投资者服务类指标作为重点。

具体来看，第一，公募基金高管层面，降低规模、排名、收入、利润等指标权重，基金业绩指标权重不低于50%。第二，基金经理层面，建立长周期考核机制，具体指标为：三年以上业绩不低于80%，五年以上业绩不低于50%；将净值增长率、基金利润率、盈利客户占比、业绩与基准偏离度等指标加入基金经理考核，相关权重不低于80%；基金利润率在高管业绩中考核权重不低于50%，在一般投研人员业绩相关指标中不低于50%。

从上述要求看，方案初稿对于基金业绩要求不低。就目前状况看，有相当数量的基金产品不达标。

Wind数据显示，截至3月20日，729只有最近三年业绩的股票型基金收益率全部低于80%；385只有最近五年业绩的股票型基金中,只有129只收益率超过50%，占比33.5%。

5989只有三年业绩显示的混合型基金中，最近三年收益率超过80%的只有5只；2970只有最近五年业绩显示的混合型基金中，最近五年收益率超过50%的有679只，占比22.9%。

记者注意到，虽然方案初稿对基金的五年业绩要求略低于三年业绩，但是记者查询Wind数据发现，全市场主动权益基金（股票型基金、混合型基金）的五年业绩普遍要好于三年业绩。

记者注意到，不论是三年业绩还是五年业绩，都有大批主动权益类基金收益率不佳。以混合型基金为例，最近三年收益率跌超50%的基金有54只，其中，最近三年业绩最差的是金鹰多元策略基金A份额（-65.38%）。混合型基金中，439只混合型基金最近五年收益率为负的有439只，占比14.8%，其中，最近五年收益率最差的是富荣价值精选基金C份额（-59.15%）。

湘财基金方面表示，长期以来，如何统一管理人、基金经理以及持有人利益问题，一直是投资者所关心甚至诟病的话题。此次方案初稿中关于薪酬改革及考核对此作出了明确的回应，这是监管层倾听投资者心声、切中问题要害的举措。然而，在此框架下，如何识别、区分三年以下投资业绩的归因问题，比如业绩表现不佳是其长期配置逻辑还是个人能力有限，公募机构该如何评价基金经理的中短期行为，也关乎投资者的切身利益，这些技术上的细节仍有待进一步细化。

“三年以上业绩考核权重不低于80%，五年以上不低于50%，这倒逼基金经理减少短期调仓（当前主动权益基金平均持仓周期仅11个月），强化基本面研究和均衡配置，高频调仓行为减少，投资策略转向长期化。”奶酪基金投资经理潘俊表示，参考美股经验，若换手率从260%降至120%，每年可节省约400亿元交易摩擦成本，同时降低A股波动率20%以上。

上述公募基金业内人士指出，这种长周期考核机制，直击“基金赚钱，基民不赚钱”的行业痛点，从制度上遏制短期主义和投机主义，鼓励基金经理关注长期业绩，减少短期行为，提升投资决策的科学性和稳定性，推动行业从“规模扩张”转向“价值创造”。

“同时将净值增长率、基金利润率、盈利客户占比、业绩与基准偏离度等指标加入考核，使得考核体系更加全面，有助于提升基金的整体管理水平。”上述业内人士强调，尤其是盈利客户占比这一指标的引入，将促使基金公司更加关注客户的实际盈利情况，提高客户满意度，提升客户黏性和市场口碑，形成业绩和口碑的良性循环。

格上基金研究员托合江指出，方案初稿中强调的三年以上和五年以上的业绩考核指标，将促使基金公司更加注重长期投资策略，减少短期投机行为，避免为了追求短期收益而暴露过大的风险敞口。同时，把基金利润率、盈利客户占比等指标纳入考核，主要是解决“基金赚钱，基民不赚钱”的问题，基金公司与投资者的利益绑定也将更加紧密。此外，方案初稿鼓励基金公司拓展权益类产品，特别是“低费率+绝对收益+业绩报酬”和“长期股票投资+定期分红”两类创新产品，这将推动权益类基金的规模增长，提高市场活力。

更注重绝对收益

公募基金行业的薪酬一直是基民关心的话题。方案初稿中提及，要结合产品与业绩比较基准情况，对低于业绩比较基准10%或者负收益的产品，基金经理薪酬下降50%。

记者查阅Wind数据发现，以最近三年业绩为例，全市场14100只基金中，有3512只基金低于业绩比较基准10%，占比24.9%。在这3512只基金中，摩根中小盘跑输业绩比较基准133.79%；宏利成长基金和宏利周期基金也跑输业绩比较基准超过100%。

目前公募基金经理薪酬大概在100万元—500万元区间不等，如果因为跑输基准而降薪，损失不小。

湘财基金方面指出，由于绝对收益与市场贝塔息息相关，同时不同的基金经理对相对收益和绝对收益偏好不同，很难简单评判是相对收益好还是绝对收益好。因此，未来是否会有所区分还有待方案初稿落地再做进一步观察。从根本上讲，无论是相对收益还是绝对收益，优秀的基金经理都能够从中长期中胜出，并且给持有人带来丰厚的回报。

潘俊指出，基金经理薪酬与基金业绩的深度绑定，迫使基金经理规避高风险投机行为。此次薪酬改革通过“降薪追索+延期支付”的刚性约束，重构了“基民—基金经理—基金公司”的利益链条，标志着公募行业从“规模至上”转向“价值创造”。对行业而言，长期资金入市、波动率下降和机构定价权提升是核心趋势。对基金经理而言，职业风险与能力要求同步升级，真正具备产业洞察力的投研精英将成为市场主导力量。“长期看，这或成为A股摆脱‘融资市’标签、迈向成熟市场的关键制度支撑。”潘俊说。

托合江表示，通过将基金经理的薪酬与基金业绩紧密挂钩，可以更好地实现基民、基金经理和基金公司之间的利益绑定，提高投资者的满意度和信任度。基金经理将面临更大的业绩压力，因为一旦基金业绩低于基准10%或出现负收益，其薪酬将被大幅削减。这将迫使基金经理更谨慎地进行投资决策，减少盲目追逐热点的行为。基金经理将更加注重长期业绩，减少短期投机行为。基金公司和基金经理需要不断提升自身的专业能力和投资水平，以适应未来的行业环境。

对于方案初稿的内容，上述公募基金业内人士向记者表示，未来将积极响应基金改革，优化薪酬与考核机制改革、升级并强化投研体系建设、加强产品与服务创新，力争提升投资者获得感和满意度，促进行业健康高质量发展。在产品供给端，未来将推出更多适配投资者需求的产品，加大中低波动型产品创新力度，同时大力发展权益类基金，重点布局“低费率+绝对收益”和“长期股票投资+定期分红”等创新产品。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁）